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Nov 22, 2023

コヒーレント: 短い

Marchmeena29 In passato ho scritto numerosi articoli su Coherent (NYSE:COHR).

マーチミーナ29

私は、II-VI による買収とその後の社名変更の前後に、コヒレント (NYSE:COHR) に関する多数の記事を書いてきました。 買収後、私は2022年12月12日に「コヒレント：インフィニオンとのパートナーシップにより炭化ケイ素の勢いを得る」と題した別のSeeking Alpha記事を書きました。

この記事は潜在的な追い風について言及し、コヒレントとインフィニオン テクノロジーズ (OTCQX:IFNNY) との供給提携が、主にインフィニオンが自動車産業向け炭化ケイ素 (「SiC」) チップを供給する契約を結んだことにより、自動車業界における炭化ケイ素ウェーハのリーダーとしての役割を強化していると指摘した。ステランティス (STLA)、ヒュンダイ (OTCPK:HYMLF)、フォルクスワーゲン (OTCPK:VWAGY)、テスラ (TSLA) はコヒレントの SiC ウェーハで製造されています。

この記事では、2023年5月10日に行われた前回の2023年第3四半期決算発表でのコヒレントのコメントの背後にある謎を取り上げます。

CEO の Chuck Mattera 氏は、次のように述べてシリコンカーバイドを強く主張しました。

「当社の炭化ケイ素事業に関しては、前年比で 40% 以上成長しました。この事業は引き続き当社の最優先事項の 1 つです。」

2021年8月に発表した10年間で10億ドルの投資でも、予測される需要と供給のギャップは加速している。 私たちは、投資の加速および/またはより深い戦略的パートナーシップを通じて、当社の成長をさらに加速するまたとない機会であると考えています。」

しかし、不可解な解説の中で、マテラ氏はこの話題について次のようにもコメントした。

「増加し続ける需要に対応するよう顧客から求められることが増えており、投資家からもこのビジネスの最終目標は何なのかとよく尋ねられます。

そのために、当社は炭化ケイ素事業の戦略的代替案の検討を開始しました。 このレビューは、さまざまな代替案を検討することで、コヒレント株主の長期的な株主価値を最大化しながら、同時に市場に効果的にサービスを提供することに焦点を当てています。 これらには、売却、合弁事業、少数株主投資、または単に事業計画の継続実行による継続が含まれます。」

安心のコヒレント - 三菱協定

決算発表から2週間後の2023年5月26日、コヒレントと三菱電機(OTCPK:MIELY)は、SiCパワーエレクトロニクスの製造を200mmにスケールアップするプログラムで協力することを発表した(旧来の150mmウェーハ直径に対するコヒレントの強み)テクノロジープラットフォーム。

重要なのは、三菱電機が2026年3月までの5年間で約2,600億円の投資を発表し、そのうち約1,000億円が200mm技術プラットフォームに基づくSiCパワーデバイスの新工場の建設に使用されることです。 、関連生産設備を強化します。

この契約の背景として、三菱電機の執行役員半導体・デバイス本部長の武見正義氏は次のように述べています。

「コヒレントは長年にわたり、三菱電機に対する高品質の150 mm SiCウェハ基板の信頼できるサプライヤーです。コヒレントと緊密なパートナーシップを締結し、それぞれのSiC製造プラットフォームを200 mmに拡張できることを嬉しく思います。」

コヒレントは、150 mm および 200 mm SiC 基板の開発および製造における市場リーダーです。 コヒレントは、今後10年間に予想される10億ドルの投資の一環として、2027年までに150mm相当のウェーハを100万枚製造できるウェーハ生産能力を備えると述べた。 さらに、同社は GaN RF および SiC パワーエレクトロニクスの新興市場をサポートするための高度な SiC 基板成長技術を開発しています。

グラフ 1 は、最近の第 3 四半期投資家向けプレゼンテーションによると、コヒレントの SiC ビジネスのスケジュールを示しています。

筋の通った

チャート1

SiC チップの最大の用途は 65% 以上のシェアを誇り、自動車用パワーチェーン部品で構成されています。

ICE（内燃機関）がEVに置き換わり、原油価格の上昇とチップ不足がICEにのみ影響を及ぼしたため、自動車業界は低炭素排出量への移行を進めている。 2022 年の世界全体での EV 需要の旺盛な需要は、ICE 車両の成長率が 0.5% 減少する一方で 55% 増加しており、SiC 自動車用チップに対する需要はさらに高まっています。 グラフ 2 は、EV の力強い成長を示しています。

EVボリューム

チャート2

インフォメーション・ネットワークの「パワー半導体: 市場」と題したレポートによると、2026 年までの BEV 販売のデータと普及拡大の仮定に基づいたグラフ 3 は、SiC チップの収益が 43% の年間複合成長率 (「CAGR」) で成長していることを示しています。 、材料と技術。」

情報ネットワーク

チャート 3

図 4 に示すように、SiC チップの収益はパワー半導体市場全体に占める割合 (青線) が小さく、従来のシリコンベースのチップが主要な基板となっています。 SiC ベースのパワー半導体の収益は、2022 年には Si ベースの収益の 10% 未満でした。

情報ネットワーク

チャート4

この最新の決算発表は、いくつかのレベルで不安を抱かせるものでした。 まず、COHRはコンセンサスを逃すことを認識して、財務状況の弱さについて事前発表をしなかった。 同社は、第 3 四半期の非 GAAP EPS が 0.24 ドル下回った 0.58 ドル、売上高が 9,000 万ドル下回った 12 億 4,000 万ドル (前年比 +49.8%) であると報告しました。

2023年6月30日に終了する第4会計四半期の見通しは、売上高が11億2,500万ドルから11億7,500万ドル（コンセンサス13億4,000万ドル）、希薄化後1株当たり利益（非GAAPベース）が0.33ドルから0.43ドル（コンセンサス0.86ドル）となる見込みです。

しかし、第 3 四半期の失敗と第 4 四半期のコンセンサスの下位はレーザーセグメントの業績に集中しており、LED および OLED ディスプレイのメーカーで使用される PC やスマートフォンなどの家電最終製品の影響を受けます。 ネットワーキング部門は、クラウドサーバーやデータセンターの在庫調整の影響を受けている。 これらはメモリ会社に打撃を与えた2つのセクターです。

マイクロンや他のメモリ企業も自動車分野での力強い成長を報告しており、自動車分野ではなく同社のSiC分野について言及しているものの、COHRも例外ではなく、前年比40％以上成長した。

収益に影響を与えるマクロ要因のもう 1 つの例は、アナログ デバイセズ (ADI) です。 2023年第2四半期決算報告で、同社は次のように報告した。

「売上高の24％を占めていた自動車関連事業は、前四半期比で10％、前年比で24％増加し、再び広範な強さを示しました。売上高の14％を占めていた通信事業は、売上高の24％を占め、前四半期比、前年比ともに減少しました。この最終市場全体で進行中の在庫調整の影響です。そして最後に、収益の 9% を占める消費者は前四半期比および前年比で 20% 以上減少しました。」

確かに、私の意見では、SiC はコヒレントのビジネスの「最高の宝石」ですが、会社の熱心な呼びかけと指導には会社全体が含まれる必要があります。

重要なのは、コヒレント社の買収には問題があり、私はその根拠に常に疑問を抱いてきたことだ。 New Coherent は長期債務を抱えており、私の意見では、これが SiC における同社の将来に影響を与えている可能性があります。

また、私の意見では、経営陣は雌豚の耳を絹の財布に変えようとしていると思います。 はい、レガシーコヒレントのレーザーセグメントはまだ勢いを増していませんが、2023年3月31日までの9か月間営業損失は3億3,700万ドルでした。

2023 年のコヒレントの焦点を見ると、ほぼすべての製品のプレスリリースがレーザーに関するものになっています。 実際、2023 年の 14 件のプレスリリースでは新しいレーザー技術が取り上げられ、2 件は光通信に関するものでした。SiC ではなし 。 言い換えれば、同社は赤字の多いレーザーセグメントの認知度を高めようとしているのだ。

第 3 四半期の決算会見で設備投資について尋ねられたマテラ氏は、「事業計画を全速力で進めている」とコメントしました。

しかし設備投資は高価であり、コヒレントは設備投資予算の 35 ～ 50% を SiC に費やしています。 2022 年の設備投資は 3 億 2,000 万ドルで、2023 年には 4 億 7,500 万ドルに増加すると予想しています。

以下で説明し表 1 に示す買収による多額の負債に加え、レーザー部門の損失と収益の減少により、設備投資資金は逼迫しています。

コヒレントの株主資本は総額 75 億ドル、負債総額は 44 億ドルで、負債資本比率は 59.4% になります。 総資産と総負債はそれぞれ141億ドルと67億ドルです。 コヒレントのEBITは2億3,240万ドルで、インタレスト・カバレッジ・レシオは0.9です。 現金および短期投資は9億100万ドルです。

筋の通った

図表5に示すように、2022年7月1日の買収完了日以来、コヒレントは200日移動平均を下回っています。

Yチャート

チャート5

2023 年後半にマクロ環境が改善し、企業が「コスト構造を市場の現実に合わせている」ことと相まって、私は継続的な成長を完全に予想し、買いの評価を再確認します。

この無料記事では、この半導体セクターに関する私の分析を紹介します。 より詳細な分析は、私の Marketplace ニュースレター サイトでご覧いただけます。半導体の詳細 。 詳細については、こちらをご覧ください。

この記事を書いたのは

ロバート N. カステラーノ博士は、情報ネットワーク www.theinformationnet.com の社長です。 記事で使用するデータと表やグラフのほとんどは、市場調査レポートから得たものです。 記事に関する追加情報が必要な場合は、私の Web サイトにアクセスしてください。

近々、投資家向けニュースレターを発行する予定です。 登録する情報は私のウェブサイトにオンラインで掲載されます。

博士号を取得しました。 リチウムイオン電池の発明者であり、2019 年ノーベル化学賞受賞者であるジョン・グッドイナフ博士のもと、オックスフォード大学 (イギリス) で化学の学位を取得しました。 私は AT&T ベル研究所とスタンフォード大学でウェーハ製造の分野で 10 年間の経験があります。

私は 2000 年から査読付きの Journal of Active and Passive Electronic Devices の編集長を務めています。著書に「VLSI 製造における技術動向」(Gordon および Breach)、「Solar Panel Processing」(Old City Publishing) があります。 、『代替エネルギー技術』（オールドシティ出版）。 太陽光分野でも、私は SolarPA の CEO を務めています。SolarPA は独自のナノ材料を使用して太陽電池をコーティングし、効率を最大 10% 向上させます。 私は最近、フィクション小説『Blessed』を出版し、Amazon やその他のサイトで入手できます。

アナリストの開示: 私/当社は、言及された企業のいずれにおいても株式、オプション、または同様のデリバティブポジションを持っておらず、今後 72 時間以内にそのようなポジションを開始する予定もありません。 この記事は私自身が書いたものであり、私自身の意見を述べています。 私はそれに対する補償を受け取っていません（Seeking Alphaから以外）。 私は、この記事で株式が言及されている企業とは何の取引関係もありません。

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